核心观点
受疫情影响，Q1 增速同比下滑： 根据我们统计的A 股89 家纺织服装及化妆品行业上市公司，行业2019 年实现营业收入2889.41 亿元，同比减少0.18%；实现归属于上市公司净利润114.37 亿元，同比减少17.47%。2020Q1 实现营业收入483.15 亿元，同比减少30.34%；实现归属于上市公司净利润13.79 亿元，同比减少76.94%。品牌服装&化妆品角度，2020Q1营收、净利润降幅均较大，主要受疫情影响，购物出行严重受限、零售业态闭店率高，3 月份以来，门店复工率已接近100%，人流量逐渐恢复，但预计Q2 零售市场仍有一定影响。纺织制造角度，Q1 复工受限、以及海外疫情蔓延后对后续订单形成一定不确定性，对营收也造成一定影响，目前海外复工复产缓慢恢复，预计Q2 出口制造板块压力仍然较大，但行业最艰难时期已逐渐过去。
行业运行短期承压，运营及偿债能力良好：（1）成长能力：行业分化较大，其中化妆品/童装母婴表现较好，2019 年收入分别同增17.14%/11.14%，疫情之下2020Q1 收入跌幅也相对较窄，分别同降4.87%/16.44%；2020Q1面料及制造板块净利润增速达308.74%，主要系疫情期间无纺布需求增加较快。（2）盈利能力：受疫情影响盈利水平短期承压，2020Q1 大部分板块毛利率同比有所下降，仅品牌管理、辅料及家纺板块毛利率有所提升。（3）运营能力：2019 年存货周转率同比略降0.14，剔除化妆品板块个股影响，应收账款周转率较为稳定。（4）偿债能力：2019 年整体行业资产负债率微降0.81pct 至35.21%，长期负债仍处于合理水平。行业流动比率/速动比率/现金比率分别上升0.21/0.22/0.28 次，短期流动性有所改善。
投资建议：短期受国内外疫情影响，上游纺织制造端、以及下游品牌服装、化妆品的消费将继续有所承压。建议关注消费偏刚需的母婴童装、运动用品、化妆品等板块，重点推荐标的为爱婴室及珀莱雅，同时建议关注领导层焕新下改革加速的上海家化，另外疫情将促使制造端中小企业加速推出，长期优质制造商竞争力将持续提升，重点推荐棉袜及无缝内衣制造龙头健盛集团，建议关注港股上市公司申洲国际。
13564482982