服装家纺板块逆势上涨 估值修复还是后疫情时代下的基本面改善?

7月6日，受服装消费边际回暖消息影响，服装家纺逆势走强。截至收盘，板块上涨1.18%，酷特智能（300840）(300840.SZ)收获20cm大长腿，龙头股份（600630）(600630.SH)涨停，盛泰集团（605138）(605138.SH)、恒辉安防（300952）(300952.SZ)、梦洁股份（002397）(002397.SZ)涨超5%。

消息面上，面对美国国内日益严峻的通胀情况，拜登政府高级官员频繁放出将放宽对华关税的信号。7月4日，据媒体报道称，预计拜登将很快决定取消部分对华商品加征的关税，最快本周宣布。据悉，可能包括暂停对服装和学校用品等消费品征收关税。

此外，近期从国家到地方层面频繁释放防疫政策调整的信号。6月29日，工信部发布消息表示，为支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。

渤海证券表示，出行政策的调整，一方面有助于恢复品牌服饰线下客流，拉动消费行业回暖，并将推动下半年纺织服饰社零逐步好转。另一方面，将促使更多居民参与到露营、户外运动等相关活动当中，推动相关领域渗透率的提升。

从二级市场表现看，今年以来，纺织服饰指数累计下跌8%，多数时间跑赢大市，仅在4月27日这轮市场反弹中跑输。由于华东疫情导致需求预期极度悲观，压制纺织服饰板块PE(TTM)已处于过去5年约11%的低分位水平。

回顾上半年，服装家纺行业呈现外销韧性较强，内销短期承压。

成本方面，棉花等原材料价格持续高位震荡，压制纺企盈利空间，头部品牌通过价格传导压力，制造龙头以规模效应消化压力。

出口方面，3-4月疫情封控冲击物流及供应链，出口订单趋缓。短期看，复工复产下我国供应链韧性较强，出恢复较快增长，人民币汇率贬值提升出口竞争力。长期看，劳动密集型产业转移趋势不改，我国保留技术性更强的原辅料生产环节。

内销方面，疫情封控对服装零售造成显著冲击，4-5月行业经历最大下滑，复工复产下需求拐点已至。传统电商增速放缓，兴趣电商仍是风口，产品结构优化、品牌自播提升盈利能力、加强品宣推广。特殊事件影响仍在，国牌升级使大众接受度提升，运动鞋服行业维持高景气。

展望下半年，首创证券表示看好纺织服装行业的投资机会，疫情的持续影响将进一步推动行业竞争格局分化，细分龙头有望在疫后复苏阶段强化领先优势，建议把握两条投资主线。

一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大。看好运动户外及童装行业规模增长及格局集中，重点推荐品牌向上、积极优化变革的细分赛道龙头。推荐品牌升级、业务全球化的安踏体育，童装市占率居前的森马服饰（002563）以及渠道优势突出的稳健医疗（300888），同时建议关注波司登、361度、李宁、特步国际、牧高笛（603908）等;

二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头，推荐运动鞋代工龙头华利集团（300979），积极关注户外用品代工龙头浙江自然（605080）等。