运动服饰：基本面稳健，政策支持下关注低估值龙头反弹机会由于港股市场情绪持续低迷，年初估值抢跑的港股运动服饰板块自二季度以来明显回调，李宁/安踏/特步当前股价对应约20/22/16 倍彭博一致预期12个月动态PE 估值，处于过去三年历史低位。而二季度运动服饰基本面维持稳健，零售流水、渠道库存周转及零售折扣均逐步改善：安踏/斐乐品牌零售额同比增长高单位数/10-20%高段，按季环比改善，渠道库销比维持在5x/<5x 的健康水平；特步主品牌零售流水同比增长10-20%区间高段，渠道库存周转维持在5 个月以内，零售折扣率环比改善至75 折。我们预计短期运动服饰板块受益于政策支持及市场风险偏好上升，估值有望反弹。
休闲服饰：关注中报表现，弱复苏环境下精选功能性品类上半年休闲服饰板块零售流水增速在消费弱复苏的环境下仍较疲软，而行业库存结构已恢复较为健康，我们预计下半年随着消费信心逐步回暖，渠道订货积极性释放及冬装产品发力，收入复苏弹性或大于上半年；此外，龙头公司重视折扣改善、降本控费以及效率提升带来利润释放，我们预计年内净利率同比扩张趋势有望维持。我们继续看好运动时尚、商务男装等功能性较强的品类录得更优的中期业绩表现且全年维持较高景气度，从而有望支撑估值进一步上行，如海澜之家、比音勒芬，同时关注中报后业绩在低基数下展现更大复苏弹性的个股的补涨机会。
纺织制造：订单及产能利用率边际复苏趋势明确；静待拐点催化随着下游品牌客户库存将在3Q23 恢复正常，以及零售环境继续改善，行业或进入补库周期，上游纺织制造整体订单有望环比边际改善，而同比将受益于低基数录得更高增速，并带动产能利用率和利润率恢复。截至5 月底，NIKE 公司库存已率先恢复健康，其大中华区和北美区的库存金额/库存量同比下降高单位数/双位数。申洲国际/华利集团的股价过去一个月分别上涨约10%/16%，当前股价对应约21/17 倍彭博一致预期12 个月动态PE 估值，较过去三年历史均值仍折让17%/15%。我们认为纺织企业补库趋势明朗，然而短期缺乏催化剂，股价反弹弹性或弱于下游品牌服装企业。
风险提示：1）库存去化进度不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）宏观经济下行抑制服装消费需求；4）消费者偏好变化过快。
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（责任编辑：王丹 ）
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