华泰证券发布研报认为，上周恒指时隔九个月重新突破 19000 关口，资金面或为本轮港股行情的主要驱动，配置型外资/南向资金/产业资本和空头回补贡献了主要增量。该团队称，港股资金面增量环境延续，但短期出现一定过热迹象。被动外资带动配置盘净流入，交易盘连续两周转为净流出;南向加速流入下AH溢价收敛至合理值附近，近期南向“哑铃型”加仓红利和新经济，上周净流出规模居前的个股体现出一定的止盈特征。
外资配置盘和交易盘分歧加大，AH溢价收敛或制约南向
上周恒指时隔九个月重新突破 19000 关口，资金面或为本轮港股行情的主要驱动，配置型外资/南向资金/产业资本和空头回补贡献了主要增量。截至上周，港股资金面增量环境延续，但短期出现一定过热迹象：1)被动外资带动配置盘净流入，交易盘连续两周转为净流出;2)南向加速流入下AH溢价收敛至合理值附近，近期南向“哑铃型”加仓红利和新经济，上周净流出规模居前的个股体现出一定的止盈特征;3)回购额、回购市值比仍处于高位;4)交易拥挤度提升，恒指相对美债ERP已回落至滚动5年均值下方1x标准差以下，沽空比例回落至年内新低，接近23年7月水平。
外资动向：被动外资带动配置盘净流入，交易盘连续两周转为净流出
5.9-5.15，外资整体加仓中国权益资产，不同资金类型分化延续：1)以EPFR口径统计的配置型外资继续净流入港股+ADR，其中主动外资净流出规模扩大，但被动外资持续净流入带动整体净流入规模扩大至3.3亿美元(vs 前一周净流入1.44亿美元)，且港股自3月底以来首次转为净流入(0.86亿美元)，此外MSCI中国指数调整将于5月31日生效;2)以统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量，与EPFR口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，5.9-5.15净流出规模扩大至2.45亿美元(vs 前一周净流出1.49亿美元)，连续两周转为净流出。
南向资金：南向加速流入下AH溢价收敛，“哑铃型”加仓红利和新经济
上周南向资金净流入170.7亿元，较前一周环比增加66.5亿元。截至5.17，AH溢价回落至133.3，考虑红利税影响，我们模型的合理值约134，当前AH溢价或已计入较乐观的预期。结构上：1)行业维度，银行/有色/电子净流入居前，传媒/消费者服务净流出规模居前，近期“哑铃型”加仓红利板块中的银行/公用和电子/通信等新经济板块;当前食饮/银行/非银/公用AH溢价仍处于2010年以来高位;2)个股维度，净流入居前的包括腾讯控股/中国银行/中国移动（600941）/建设银行/中国石油股份等，净流出居前的包括汇丰控股/洛阳钼业（603993）/信义光能等，后者体现出一定的止盈特征。