5月社零销售数据放缓主要受节日基数扰动影响，行业整体景气度复苏趋势未变，且龙头公司通过近年的渠道优化，供应链提效以及品牌建设将为其新一轮规模及效益成长带来长期支撑，有望享有一定确定性估值溢价，短期板块因风格切换及数据悲观预期回调有望带来布局良机。
推荐三条主线：1）低线市场品牌销费升级趋势渐起，国产品牌渠道下沉先发优势明显：重点推荐家纺板块中低线市场布局完善的水星家纺(行情603365,诊股)、罗莱生活(行情002293,诊股)，以及国产大众化妆品牌珀莱雅(行情603605,诊股)、御家汇(行情300740,诊股)；2）品牌服饰龙头有望迎戴维斯双击：在渠道调整到位，终端销售复苏下，18年品牌服饰龙头业绩迎来反转，叠加新零售催化及外延扩张预期，业绩估值有望迎双提振，关注大众休闲服饰太平鸟(行情603877,诊股)、森马、海澜，以及高端优质品牌歌力思(行情603808,诊股)、安正时尚(行情603839,诊股)及比音勒芬(行情002832,诊股)等。3）短期去杠杆背景下，兼顾现金流充沛，资产质量良好的服装龙头：关注经营稳健，安全边际高的九牧王(行情601566,诊股)和七匹狼(行情002029,诊股)。5月社零增速受基数影响放缓，中长期复苏趋势未改5月我们重点关注的服装及化妆品类社零数据均较1-4月有所放缓。5月单月服装鞋帽、针纺织品类同增6.6%，化妆品类10.3%，日用品类10.3%，较4月同比增速分别放缓2.6、4.8、1.7pct。此外，5月淘系全网（淘宝+天猫）销售数据中，行业表现出现分化且相较前四个月多数有所放缓。我们认为5月社零及线上销售数据放缓主要与端午节高基数及电商618大促活动延长影响有关，长期来看低线消费崛起及电商品牌化趋势仍将推动行业持续向好，同时，各品牌龙头通过自身在供应链、渠道及品牌端的多年改善布局下，仍有望实现基本面的持续复苏。
行业专题：去杠杆推进下资金面趋紧，现金流角度看纺服公司在美元加息以及国内金融去杠杆、融资监管趋严的背景下，企业的融资成本不断攀升，市场也对估值高、业绩差、杠杆高、模式不清晰的企业趋于谨慎。因此未来一段时期内建议兼顾企业现金流及负债水平。从服装家纺板块来看，综合考虑收入质量、负债水平和当前股权质押率，我们建议重点关注经营稳健，安全边际高的男装龙头九牧王和七匹狼；具有较好现金流水平的高端女装龙头安正时尚和歌力思；商业模式成熟，所处童装行业竞争格局相对确定的森马服饰(行情002563,诊股)等。
行情综述：5月板块整体上涨1.51%，跑赢大盘5.71个点 5月1日至5月31日，SW纺服指数整体上涨4.59%，板块整体跑赢大盘4.84个点。其中，纺织制造上涨0.08%，服装家纺上涨6.19%。 从今年以来的行情变化情况来看，截止6月1日，SW纺织服装指数整体下跌1.14%，跑赢指数5.69个点，其中服装家纺板块上涨2.04%，跑赢指数8.88个点。