1、行业到底如何?
2016Q4高端消费开始复苏，2017Q4中档消费开始崛起，尤其到了2018Q1中档消费边际变化显著，微观表现为：化妆品、服装、运动休闲开始崛起。我们一直强调：高端消费崛起百货增收不增利，主要是高端消费扣点低，对百货毛利贡献不大。中档消费在百货企业占比较高，一旦崛起，百货企业收入弹性较大，同时中档品牌给予百货企业更高扣点，因此也体现出更高业绩弹性。概括起来，中档消费崛起百货收入弹性开始体现，利润弹性大于收入弹性，这就是我们看到的为何2018Q1百货企业收入和盈利弹性更大的原因。
2、收入和利润增长能持续吗?
本次消费复苏与2011年或者2008年最大区别在于驱动因素有所差。2011年之前百货弹性更多体现为居民收入增长推动+固定资产投资拉动双重驱动，居民消费贡献更多稳定性，而投资又带来更多弹性，尤其是在固定资产投资高增长的区域，比如当时的新疆友好集团，因此体现为收入和盈利的大幅增长!本次消费主要以居民消费驱动为主，因此稳定性更强!本次消费复苏更多体现为经济后周期性，至于房地产财富效应，海外购下降等仅仅是锦上添花，决定不了行业趋势，因此，只要经济不出现大幅滑坡，这次消费的韧性将极强。
3、百货行业未来如何演绎?
纵观美国、日本、韩国等主要发达国家百货行业发展历程，我们都清楚地看到行业会经历快速发展期、冲击整合期、平稳发展期三个阶段，但整体百货收入占渠道收入表现为持续下降，龙头企业在冲击整合期表现更为优异。
