运动服饰行业保持快速增长，中国市场空间大，景气度持续提升。1）2019年中国运动服饰市场规模达3166亿元，同比增长17.3%。预计到2024年中国运动服饰市场规模超5400亿元，复合增速达11.4%，明显快于其他子行业。2）2019年中国运动服饰CR5达63.3%。其中Adidas和Nike稳居前二，安踏主品牌位列第三，为本土品牌第一；Fila品牌市占率达5.5%，增长速度较快。
4月主要国内外运动服饰品牌增速有所回升。1）4月整体运动鞋服销售额仍有下滑。4月运动服饰线上（天猫+京东）销售额同比下降33%，运动鞋类线上销售额同比下降2%。2）4月主要运动服饰品牌增速回暖。4月主要国际运动服饰品牌线上（天猫+京东）销售额同比增长3%，主要国内运动服饰品牌线上销售额同比增长16%。3）两头表现较好，国内高端与低端品牌增长更佳。4月主要国内高端品牌线上销售额同比增长15%，中端品牌销售额同比增长11%，低端品牌同比增长41%。4）4月单月线上集中度有所下滑。4月运动服饰/鞋类前五销售额占比达47%/51%，较3月下降2pct/4pct。
投资建议：运动服饰销售恢复速度优于其他服装子行业，继续看好国内运动服饰龙头企业。1）安踏体育：一季度Fila以及电商复苏势头明显，表现超预期，预计20年实现净利润60亿元，对应PE为27倍；2）李宁：一季度电商持续快速增长，可控成本弹性大，降本增效下净利率有望继续上行。预计20年实现净利润超15亿元，对应PE约38倍。
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