从浙江嵊州走来，带着雅戈尔的标签，这家雄心勃勃的服装全产业链跨国公司渴望成为“国内服装代工第一股”。瞄准了上交所主板之后，它能如愿以偿吗？
背靠雅戈尔、优衣库
7月3号，证监会官网上新添了一大批排队上市企业的招股书，其中就有盛泰集团（浙江盛泰服装集团股份有限公司）。
盛泰集团主要从事纺织面料及成衣的生产与销售，前身是嵊州雅戈尔色织科技有限公司，于2007年5月在浙江嵊州成立。
后来，公司逐渐将业务拓展至湖南、安徽、重庆、越南及柬埔寨等地，产能布局于中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡以及罗马尼亚，成为了一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的全产业链跨国企业。
来源：盛泰集团官网
报告期内，来自成衣和面料销售产生的主营业务收入占公司营业收入比重分别为95.54%、95.06%和96.74%，其他业务收入主要包括外协加工收入、棉花销售收入等。
盛泰集团主要产品收入（来源：招股书）
盛泰集团营业收入构成（来源：招股书）
作为国内外中高端服装品牌的代工厂，从销售区域上来看，公司收入来源占比最高的是中国本土，境外收入主要来源于美国和日本。
来源：盛泰集团招股书
这是由于盛泰集团的主要客户例如拉夫劳伦、优衣库、卡文克莱（Calvin Klein）、美鹰傲飞（American Eagle Outfitters）等均位于美国和日本，尤其是第一大客户拉夫劳伦和第二大客户优衣库分别位于美国和日本地区。
其他主要客户诸如拉科斯特（Lacoste、鳄鱼牌）、博柏利（Burberry）、阿玛尼（Armani）、雨果博斯（Hugo boss）、斐乐（FILA，安踏旗下高端品牌）等主要位于欧洲和中国。
不过，相比于上述客户以及公司的主要股东，盛泰集团自身的知名度显得还不够高。公司的前三大股东中，就有伊藤忠亚洲（优衣库关联方）、雅戈尔服装两大翘楚。
盛泰集团股东构成（来源：招股书）
目前，盛泰集团的实际控制人是徐磊，他曾经在雅戈尔集团担任董事。
徐磊（来源：公司宣传片）
公司前十大股东当中，香港盛泰持有宁波盛泰100%股权，徐磊持有香港盛泰95.83%股权。徐磊通过宁波盛泰间接控制了盛泰集团33.70%股权，通过香港盛泰间接控制了盛泰集团1.36%的股权。再有，2017年10月25号，盛泰集团的员工持股平台盛新投资和盛泰投资还与徐磊签署了不可撤销的一致行动协议。
由此，徐磊合计控制了盛泰集团48.15%的股权。
1968年出生的徐磊拥有中国香港籍，他曾经担任过雅戈尔集团董事，以及雅戈尔日中纺织印染有限公司执行董事长。
现在，徐磊是盛泰集团的董事长，还兼任了香港盛泰、宁波盛泰、盛泰针织（盛泰集团子公司）、新马服装（盛泰集团子公司）的董事长。
从另一方面来看，重要股东雅戈尔投资、伊藤忠亚洲，与重要客户优衣库以及公司实控人徐磊职业经历之间的关联关系，也带来了盛泰集团引人注意的关联交易。
关联交易值得重视
到2019年，雅戈尔集团还成为了盛泰集团第一大采购商。近三年来，盛泰集团从雅戈尔集团进行采购活动的金额占公司主营业务的成本的比例保持在5%左右。
2017年-2018年，雅戈尔是盛泰集团第二大供应商，第一大供应商联盛纺织是徐磊旗下公司。后来在2018年10月末，盛泰集团收购联盛纺织，使得2019年雅戈尔直接升级为第一大供应商。
招股书披露，2017、2018和2019年度，盛泰集团营业收入达到46.20亿元、52.90亿元、55.70亿元，公司毛利率水平分别为18.52%、19.13%和19.91%，略低于同行业上市公司，同期公司净利润分别为1.22亿元、2.38亿元和2.76亿元，呈现持续增长态势。
报告期内，盛泰集团前五大最终客户占公司营业收入比重为53.91%、53.20%和54.86%。
值得注意的是，2019年通过Uniqlo Co., Ltd.（优衣库，伊藤忠商事株式会社最终客户）渠道实现的销售收入占盛泰集团营业收入的13.31%，位列公司第二大客户。
盛泰集团2019年大客户截图
2018年，最终客户为优衣库以及伊藤忠商事株式会社的销售收入，占盛泰集团营业收入的比例，合计达到了19.13%。
2017年，最终客户为雅戈尔集团的销售收入占盛泰集团营业收入的比例为3.81%，最终客户为优衣库和伊藤忠商事株式会社的比例为18.41%。
对盛泰集团来说，和雅戈尔、优衣库这些国内、国际知名品牌深度合作，有一定的关联风险，不过同样可以带来稳定的业务。
盛泰集团亦向风云资本界表示：“公司招股书中对于雅戈尔和伊藤忠相关的关联交易、账目来往均有详尽披露和说明。公司人员、财务、机构和业务等均具备完全独立性。未来公司与雅戈尔和伊藤忠的关联交易频率和规模取决于实际生产经营的需要。”
负债水平远高于同行，22亿短债规模居高不下
根据招股书，这次筹备上市，盛泰集团拟公开发行5600万股新股，募集6.95亿资金。其中4.95亿元用于面料技术改造及扩产能等项目，剩下的2亿元，用于补充营运资金。
实际上，资金状况是盛泰集团一个值得注意的地方。
2017年-2019年，盛泰集团资产负债率分别为76.66%、75.71%、72.08%，而不久前递交招股书的服装代工厂万代股份的资产负债率分别为45.79%、37.39%、30.53%。
并且，截至2019年12月31日，公司账面货币资金仅为2.1亿元，而短期借款高达22.62亿元。
实际上在报告期各期末，盛泰集团短期借款规模一直保持在22亿左右，占流动负债的比重分别为70.64%、65.89%和67.76%。
盛泰集团合并报表流动负债
对于这种情况，盛泰集团向风云资本界表示：“公司对负债的把控和金融工具的使用均符合自身经营发展的步调。本次募股上市有计划将一部分资金用于补充营运需要，会在一定程度上优化公司财务结构，但理论上不会对短期借款规模形成较大的影响，公司整体流动负债构成将会持续保持稳定，公司对相关风险的追踪和把控标准严格。”
每个人都有自己的穿衣品味，你是否会偏爱拉夫劳伦、优衣库、雅戈尔，或其它某一个中高端品牌服装？在国内众多服装品牌当中，又看好哪些公司的发展前景呢？欢迎在评论区聊聊。