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服装线下门店疫情承压,医美韧性凸显仍有增长

   2022-08-17 8000
导读

8月15日公司公告22H1业绩:实现收入18.09亿/+1.1%;归母净利润924.88万元/-90.1%;扣非归母净利润1307.76万元/-85.1%;EPS0.0209

8月15日公司公告22H1业绩:实现收入18.09亿/+1.1%;归母净利润924.88万元/-90.1%;扣非归母净利润1307.76万元/-85.1%;EPS0.0209元/-90.1%。

疫情扰动下服装业务承压,医美业务韧性凸显仍有增长。

今年年初以来,国内疫情反复,公司旗下女装和医美板块线下部分门店和营业机构暂时性停业。22H1女装业务板块实现营业收入7.47亿/-10.20%;实现毛利润4.68亿,毛利率62.74%/+2.93pcts。医疗美容业务板块实现营业收入6.29亿/+18.45%;实现毛利润3.07亿,毛利率48.76%/-3.37pcts。婴童业务板块实现营业收入4.06亿元/-0.45%;实现毛利润2.47亿,毛利率60.78%/+6.74pcts。其中医疗美容业务板块毛利率下滑主要由于2021年下半年新增较多医美机构,而新增医美机构培育费用较高;婴童业务板块收入下降主要系汇率变动引起的下降(本期实现韩币收入803.69亿韩元,上期实现韩币收入733,01亿韩元,韩币收入较上年同期增长9.64%)。

新开业机构拉高费用,看好后期利润水平提高。2022H1公司毛利率57.58%/+1.23pcts,净利率0.72%/-4.18pcts,其中医美机构22H1净利率为-1.70%(去年同期4.46%)。2021年度新开多家女装店铺和新开业多家医美机构,导致22H1销售费用和管理费用同比上升幅度较大,销售费用率42.71%/+3.96%,管理费用率8.75%/+0.99pct。随着疫情扰动逐渐出清,消费需求仍在,我们预计后续经营趋势好转。此外,医美板块新机构及次新机构渡过培育期后,促销引流活动有望减少,利润水平有望提高。

中长维度:

医美板块发力驱动成长。

朗姿先后收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下29家(截止2022H1)医疗美容机构,快速切入医疗美容行业。朗姿旗下“米兰柏羽(4家)”及“高一生(2家)”均为老牌口碑医美医院,深获消费者认可;“晶肤(23家)”瞄准皮肤管理细分赛道,服务的标准化程度高,商业模式可迅速复制扩张。公司采用内生增长+外延扩张的方式,实施品牌扩张计划。同时为实现布局全国的战略计划,加速优质医美标的的孵化,设立医美产业基金,截止2022H1,公司先后设立了六支医美并购基金,基金整体规模已达27.56亿元。

投资建议:买入-A投资评级。公司抓住颜值经济发展的新机遇,集中优势资源,加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并成为行业领先者;借助新零售业态的蓬勃发展,创新经营模式,深耕细作,巩固时尚女装业务的行业龙头地位;依托婴童品牌的国际化优势和国内市场的巨大潜力,加快婴童业务的国内落地速度,促进时尚女装与医疗美容、绿色婴童的协同发展。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为41.33亿元,48.13亿元,56.86亿元,对应增速分别为12.8%、16.4%、18.2%,净利润分别为1.10亿元,2.26亿元,2.51亿元,对应增速分别为-41.3%、105.2%、11.2%,给予买入-A的投资评级,给予6个月目标价38.53元,对应2023年75xPE。

风险提示:疫情反复,战略转型进度不及预期,医美产业布局进度不及预期等。

 
(文/小编)
 
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