新消费周观点：短期关注消费反弹行情，24年优选消费龙头以及低渗透率高端产品赛道

（以下内容从信达证券《新消费周观点：短期关注消费反弹行情，24年优选消费龙头以及低渗透率高端产品赛道》研报附件原文摘录）
由于市场对明年宏观环境的判断尚不明确， 因此对于受宏观经济影响较大的板块和标的，投资仍存在较多分歧。
短期来看， 受去年 11-12 月疫情严重时期低基数影响，消费板块可能在今年年末获得高增速带来的超额收益，同时投资机构在年底对业绩以及排名的需求使得消费板块可能迎来行情。我们认为市场可能会优先选择前期超跌，同时过往贝塔验证较强、在市场反弹时能取得超额收益的标的。
中长期来看， 我们建议重点关注以下两条主线赛道， 1）领先地位稳固、市占率高的消费子赛道龙头标的。我们在上周周观点中提到，茅台涨价或对竞争对手形成挤压，从相同逻辑出发，我们认为即使明年经济增速放缓，龙头公司（比如化妆品赛道珀莱雅、医美赛道爱美客）有望利用其产品力、品牌力、规模优势和对经销商的把控能力进一步拓展市占率，等待经济增速恢复后，大概率会表现更好。此外，头部品牌还可能向海外市场渗透，打开外延想象空间，比如泡泡玛特、名创优品等。 2）需求确定、渗透率较低且定位高端的产品或赛道。受宏观经济影响较小的标的，主要以渗透率有待提高的新兴赛道为主，比如医美赛道的再生材料主要面向中高端或高端人群偏刚需的医美需求，结合产品较好的功效属性，初期增长受宏观经济影响较小，较高的商业价值使其更受终端医美或医疗服务机构青睐，从此维度出发，我们认为偏高端、需求相对确定、渗透率较低的产品或赛道，未来业绩兑现能力或较强。
医美周观点：
重组胶原蛋白概念股表现继续亮眼，关注胶原蛋白“期权”存在的预期差。 基本面来看，得益于其复杂的结构和丰富的型号，重组胶原蛋白在消费医疗、严肃医疗等细分领域都有广阔的应用前景，布局重组胶原蛋白标的有望获得相关“期权”（例如防脱发、私密护理等）， 若公司在重组胶原蛋白新的应用领域有所突破，这些“期权”有望快速转化成超预期的增量业绩，当前市场较多关注正在快速放量的化妆品敷料、医美领域，但胶原蛋白未来亦有望在防脱发、私密、严肃医疗等其他新领域放量，市场或仍存在预期差。从筹码面来看，今年 7 月以前，重组胶原蛋白赛道真正贡献主要业绩的可投资标的仅有巨子生物，其在港股上市且有解禁压力，因此部分投资者认为专门研究重组胶原蛋白行业的性价比不高； 7 月锦波生物在北交所发行价上市，在其强劲的基本面和北交所的政策扶持下，公司总市值从上市首日的 85 亿元一路最高涨至 200 亿元，日成交额也开始放大。近期重组胶原蛋白赛道频受资本青睐，一级市场上创健、聚源于 9 月完成 B 轮融资，二级市场上越来越多标的开始布局重组胶原蛋白，随着重组胶原蛋白板块逐渐壮大，越来越多投资者开始关注、研究和布局该赛道。我们认为当前重组胶原蛋白赛道仍处于发展初期，基本面、筹码面、政策面均具备较强确定性，建议重点关注重组胶原医美&医疗先行者锦波生物、重组胶原化妆品&敷料龙头巨子生物。
爱美客未来管线布局进一步清晰，期待“平台型”公司逻辑兑现。 本周公司发布关于“投资美丽健康产业化创新建设项目”以及“合作韩国Jeisys 代理光电设备” 的公告，在医美注射类产品已具备突出优势的情况下，继续通过光电类、医药类等产品布局完善产品矩阵，推动逐步向能够为医美机构提供“多产品、综合解决方案” 的平台型公司发展，目前来看，肉毒+光电+胶原+减重的核心管线布局已日渐清晰， 我们看好公司通过优化调整销售团队架构&激励机制，在医美行业具备强 β的情况下，继续强化公司 α 。
①公司拟投资 8.1 亿元用于投资美丽健康产业化创新建设项目，建设周期预计为 4 年，主要用于实现公司凝胶类、溶液类产品产能规模的扩大以及涂抹式给药器、青光眼引流管等新产品的产业化，除为公司核心产品发展继续进行产能扩张外，亦对于医疗方面产品进行布局，同时在公告中提及：项目建成达产后，按运营期 6 年预计年均销售收入 126,796.29 万元，年均利润总额 78,031.68 万元，考虑所得税后，对应 52%的净利率，即使在药品等低毛利率产品算入后，新工厂在 2030年平均净利率水平仍然有望维持 52%+水平，或增强市场对于公司持续盈利能力的信心。
②公司与 Jeisys 公司签署《经销协议》， Jeisys 公司授权公司负责其旗下 Density 和 LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务，目前设备处于临床准备阶段，我们预计有望于 2025-26 年获批上市， Density/LinearZ 分别为射频/超声皮肤美容医疗设备，均已通过韩国 FDA 认证并商业化，具备定制化、舒适度高等优势，当前射频+超声类联合疗程可提供优异的抗衰治疗效果，但存在痛感较强、不完全合规、单价较高等痛点，公司布局合规射频&超声项目，未来进行射频+超声联合疗程，或继续叠加水光/埋植线等项目，有望针对当前市场痛点提供效果更优、治疗体验更加舒适的抗衰解决方案，提升产品市占率。
11-12 月出行对于医美机构客流的分流影响减小（且 22 年同期为低基数）， 可期待上下游标的有较好增速兑现。今年主线投资逻辑确定性相对较低的情况下，核心关注具备新题材（新赛道、新适应症）逻辑的优质标的。建议关注布局再生赛道的爱美客、华东医药（以及产品有望于 24 年获批的江苏吴中），布局重组胶原赛道的锦波生物、巨子生物，玻尿酸业务持续发力的昊海生科。在消费医疗子赛道中，减重赛道热度不减，关注具备减重药物布局的华东医药、爱美客，具备减脂塑形相关光电仪器布局或在研的昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗，以及随着产品减重效果显现可能存在的对于医美填充产品需求的催化；关注在防脱固发赛道关注度提升之下的毛发健康领域龙头科笛、锦波生物、三生制药、振东制药等。