1、从供应端来看，2023/24年度新疆棉累计加工量已逾300万吨，10月棉花进口量28.8万吨，港口进口棉库存上升，目前国内棉花工商业库存皆高于去年同期水平，供应较为充足。
2、从需求端来看，纺织行情持续弱势，产品库存积压，部分工厂与纱线贸易商选择降价抛货，截至11月23日主要市场纱厂开机率65%，环比增幅7.79%，刚需低价采购原料。
3、综合来看，国内棉花基本面需求积弱，资金偏空情绪下，现货价格跟随期价继续回落；新疆籽棉交售进入后期，加工成本趋于固化，部分企业成本逾17000元/吨，部分低于16500元/吨，因下游接货价格偏低，棉企整体观望情绪较浓。结合以上因素分析，若无利好消息提振，预期近期棉花价格仍震荡下行。
风险提示：重点关注纺企接单情况，以及宏观方面消息。
"一、棉花市场情况"
现货方面，截至11月23日，国内3128皮棉均价16492元/吨，月度下跌3.9%。其中新疆市场3128B机采棉价格15950-16000元/吨，手采棉价格16150-16200元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格16500-16600元/吨，手采棉价格16700-16800元/吨。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，成本固化，利润仍处于倒挂，市场情绪较为悲观，下游需求负反馈持续，短期棉价或将延续区间震荡。
进口棉方面，截至11月23日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16800元/吨，月度下跌3.4%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16000-16100元/吨，美金报价91-92美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17100-17200元/吨，美金报价98-99美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17000-17100元/吨，美金报价96-97美分/磅。近期内外棉价差收窄，叠加进口棉基差稳定，导致港口清关棉、保税棉性价比不强，进口棉基差报价及一口价资源出货都较为缓慢；棉企亏损面持续扩大，但“扛亏“经营现象较为普遍。
内外棉价差方面，截至11月23日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报16318元/吨，国内3128B皮棉均价报16492元/吨，内外棉价差为174元/吨，月度下跌51%。国内外市场下游均处于去库阶段，导致棉价同步下跌，但美棉因远东市场仍有需求，而国内因纺企买货意愿较低，故周内国内棉价跌幅大于海外棉价，导致内外棉价差缩窄。近期棉价格波动较大，价差收缩明显，外棉价格优势预计短期难以体现。
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