“五一”假期消费改善。本周前半周为“五一”假期，2020 年的假期在调休后连续5 天放假，是自从2008 年以来第一次连5 天的“五一”节，在国内疫情改善，人民消费需求受到前期压抑的情况下，小长假给消费者带来了一次进行消费活动的机会。根据国新网援引商务部统计，5 天假期重点监测的零售企业日均销售额比清明假期增长32.1%，说明消费较疫情期间已有显著改善。
20Q1 疫情抑制的服装消费需求，在小长假释放。 根据我们对一季报的总结，SW 服装家纺收入增速中位数为-30.1%、归母净利润增速中位数为-95.0%，业绩受到疫情影响严重，由于防疫需要，商场、街边店均关闭，春节期间以及节后开工、开学购新、换季需求被抑制，其中一季度主要的购物节点妇女节、情人节期间，线下店铺仍在关闭中，实体店基本没有销售活动。我们认为原本的消费需求集中在小长假期间开始释放，可选消费出现改善迹象。
“五一”期间线上消费已恢复至正常水平。根据新浪财经援引银联统计网络交易额，“五一”期间网络交易总金额突破1.57 万亿元，日均交易金额3131 亿元，已经达到去年“五一”假期日均交易金额的97%，根据中华人民共和国中央人民政府网站援引邮政局数据，“五一”期间全国邮政行业共揽收快递包裹11.02亿件，同比增长41.8%，投递快递包裹10.38 亿件，同比增长38.93%，我们认为这说明线上交易已基本恢复正常水平。疫情期间，电商消费发展迅速，国内以电商业务为主的上市公司南极电商、开润股份，表现优于线下，收入仅双位数下降，电商成为补充线下销售的重要渠道。
地方政府推出激励，鼓励消费。“五一”期间，上海市政府联合多品牌、多平台推出“五五购物节”，各大消费板块向消费者推出优惠促销活动，阿里巴巴让利20 亿元，拼多多补贴25 亿元，苏宁易购发放20 亿元消费券，百联集团发放12 亿元消费券，美团发放12 亿元红包，通过消费券形式鼓励消费者线上、线下多渠道消费，在活动启动24 小时后，五五购物节上海地区消费支付总额达156.8 亿元，远超过消费券发放额度，实现拉动消费的效果。
投资建议。我们认为，前期抑制的消费需求将稳步恢复，在现在海外疫情仍有反复的情况下，居民消费将主要集中在国内，随着各地政府出台各种消费补助、刺激政策，以及线下门店客流回升，我们看好服装作为可选消费的复苏机会。
我们建议关注电商业务占比较高的南极电商、开润股份、安正时尚，以及品牌力较强，有可能率先复苏的线下强品牌滔搏、安踏体育、地素时尚等。
下周组合（20200511-20200517）:
安踏体育（权重25%）、比音勒芬（权重25%）、地素时尚（权重25%）、安正时尚（权重25%）。
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