一周主要回顾与展望：受疫情影响，2020 年1-2 月社零总额同比下降20.5%，增速环比12 月下降28.5pct，创历史同期最大跌幅。2020 年1-2 月网上实物商品零售额实现1.1万亿元，同比增长3%（19 年1-2 月线上增速为19.5%）。网上实物商品零售额占社零总额比例达21.5%，较19 年底提升0.8pct。
上周纺织服装板块表现强于市场。3 月13 日至3 月20 期间，申万纺织服装指数下跌4.46%，强于申万A 指数0.86 个百分点。其中，服装家纺指数下跌3.83%，强于申万A 指数1.49个百分点；纺织制造指数下跌5.63%，弱于申万A 指数0.31 个百分点。
近期重点回顾：1）消费品联合深度：社零数据短期受冲击较大，消费期待柳暗花明—“数据会说话”之2020 年1-2 月深度解读。商品消费方面，必需消费品增长稳定，可选消费增速下降明显，服务消费方面，酒店、影院消费抑制明显，线上消费需求快速增长。居民消费需求短期受到压制，一季度消费服务业整体承压，二季度有望逐步复苏。2）宝尊电商：19Q4GMV 同比增48%至178 亿元，收入同比增26%至28 亿元，略超预期；归母净利润同比降25%至1.4 亿元，低于预期，主要由于Q4因第三方仓库起火产生损失约4550万元。预计20Q1 实现收入14-14.5 亿元，同比增长9%至13%。3）探路者：19 年实现收入15 亿元，同比降24%，实现归母净利润1.1 亿元，去年同期亏损1.8 亿元。收入下滑明显主要由于公司主动优化业务结构，旅行服务收入大幅减少。预计20Q1 归母净利润为亏损500-1000 万元，主要由于疫情出现后，线下零售下滑明显。
近期重点推荐：
青松股份并购化妆品ODM 龙头诺斯贝尔，打造化妆品界“申洲国际”。公司并购化妆品ODM 龙头诺斯贝尔，19 年4 月已完成90%股份的交易，进军高成长性化妆品行业。诺斯贝尔是中国第一、全球第四大化妆品ODM 企业，竞争优势在于产能扩张+研发领先，打造化妆品界“申洲国际”。公司化妆品业务稳定增长，确定性强，化工业务盈利稳健，目前市值低估，20 年PE 为12 倍，给予“买入”评级。
南极电商19 年GMV 超3.5 亿元，增速近50%，看好2020 年稳健增长。我们重点推荐的南极电商GMV 高速增长、优势不断强化，公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，19 年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界。我们预计公司四季度仍将保持稳健增长，货币化率降幅收窄，GMV 增长靓丽，业绩成长贡献长期收益来源。
服装高股息龙头白马经营壁垒清晰，看好未来市场份额持续提升，19 年经营变化积极。海澜之家自2017 年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，预计19-21 年收入增速有望有积极变化我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范，分红+回购提供安全边际，看好长期市场份额提升过程中业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显，市占率提升逻辑进一步验证，看好龙头地位带来的估值溢价。
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