新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月有小幅提升，较去年也有小幅增多，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续，库存压力继续增加。
四季度，基本面供需上看压力大于机会，供应旺季期间的新棉集中供应上市压力将在四季度持续发酵，外部经济疲软拖累消费预期，未来的库存压力在四季度有进一步增加的可能。
我国新疆种植面积同比-8%左右，新疆产量估计在550-560万吨。北疆单产普遍低于预期，南疆大规模收购还未展开，新棉尚未大量上市，“金九银十”并未出现，下游订单不佳，随着国家储备棉的销售和加码，供应充足，四季度新棉上市后累库持续，供应压力将逐渐显现。
成本高，产能大，产量增，需求弱，贸易减，盘面低，现货高，产业链上中下游割裂，成本支撑有，但不多，中长线大区间震荡，短线偏空思路对待，郑棉15000-16000元/吨附近面临支撑考验。
1. 棉花市场走势回顾
2022年10月31日美棉最低70.21美分/磅，期间产业基本面供应压力、疲软的需求和资金压力都给价格带来了下行动力，高通胀压力之下的经济衰退担忧成为市场主导，此后美棉新年度棉花生产开始后价格逐渐回归至80美分附近运行了9个月。2023年三季度开始盘面逐步小幅震荡走高，美元走弱，原油走强，美棉花主产区不断遭遇干旱天气影响，宏观经济数据也在逐步恢复，多头信心有所复苏，此后供需报告不断调低棉花产量的预期，亚洲主产区也遭遇了厄尔尼诺天气的干扰，产量均有不同程度放大，美棉价格维持在80-90美分区间运行至今。四季度开始，亚洲产区陆续开机生产，部分地区减产不及预期高，加上需求端在疲软的经纪预期下不断遇阻，盘面依然在区间内弱势整理中。
郑棉也在10月31日跌至12270元/吨低位，此后新年度收购和生产加速，生产生活进展恢复顺利，价格逐步反弹至成本之上，上涨幅度和趋势强于外盘，在春季播种面积确定后，新疆减产预期在8%-18%区间不等，减产预期叠加需求复苏的乐观预期，盘面一路震荡上涨至今年9月份，9月1日郑棉突破17905元/吨。此后国储拍卖数量增加，进口额度超预期，需求表现并未提供更多支撑，盘面在减产支撑和需求一般的温和矛盾作用下围绕17000一线附近整理至10月中旬。随着产区面积调研结论的逐步明确，新疆减产低于预期越发明晰，抢收预期未见到，新增供应充足，需求并未有效好转，盘面应声而下逐步跌破17000整数关口且维持下行趋势。目前看，新年度收购还未大规模开启，盘面虽然减产不及预期，但维持减产的格局，成本支撑依然有效，需求拖累或将决定未来空间在哪里。
2. 全球棉花供需格局 2.1 美国：产量维持预期，需求预期萎缩
美国是全球最大的棉花出口国，中美贸易摩擦以来，影响了我国的棉花和相关行业的采购来源，但有利于美棉的出口和消费。
USDA 10月供需报告显示，2022/2023年度美国棉花产量将同比减少102.4万吨至279.1万吨，年度消费将减少8.71万吨至46.8万吨，期末库存将减少20.6万吨至61万吨，库存消费比将降低130.34%左右。相较于9月数据，10月将美国产量调低了6.8万吨，将出口调低了2.2万吨，对应的期末降低了4.3万吨。
今年年中以来美棉生长状况一直不容乐观，主产区不断出现持续高温干旱天气，得州墒情持续不佳，棉花产量和质量均受到一定影响，9月中旬后，产区气温下降，得州西部迎来了降雨天气，生产情况得到一定恢复，但部分地区已开始收获，此前的高温已对产量造成了实际影响，截止10月17日，德克萨斯州干旱面积占比为74.43%，周环比下降0.52个百分点。但受干旱影响棉花比例环比增加5个百分点至47%。美棉吐絮率为87%，周环比上涨5个百分点，美棉收割进度为33%，周环比上涨8个百分点。
美国服装零售环比和预期均不乐观，9月美国服装及服装配饰零售额当月值260.17亿美元，环比下降0.8%，同比上涨0.1%。截止10月12日，美国陆地棉出口净销售当周值1.6万吨，环比上涨0.6万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为2.49万吨，环比上涨1.34万吨。1-9月，纺织品及服装累计出口2231.48亿美元，同比下跌10.15%，9月出口当月值261.96亿美元，同比下降6.61%。8月美国服装及服装配饰批发商库存为354.57亿美元，环比下降2.59%，同比下降15.56%。
鲍威尔发表偏鸽态讲话，暗示联邦公开市场委员会或将在11月议息会议上再度暂停加息，年内还有一次加息概率预期降低至19.78%。美国经济虽然显示出了其韧性的强大，但市场依然悲观情绪占主导，服装成本不断上涨，消费者购买力显著下降，服装需求增速已经接近于零，四季度美棉需求端依然有继续下调的风险。10月需要重点关注德州的极端干旱天气以及USDA弃耕率数据，11月是观其货币政策是否转向的关键窗口。
2.2 印度：产量增加，出口和消费降低
印度棉花的出口、消费和库存方面在全球棉花市场都有重要地位，各项占比都位列前三。USDA 10月最新的数据显示，2022/2023年度印度棉花产量将增加13万吨至544.3万吨，年度消费降低21.8万吨至522.5万吨，进口将增加6.5吨至28.3万吨，出口将减少38万吨至43.5万吨，期末库存将增加74.6万吨至261.8万吨，库存消费比将增加15.7%至50.11%。10月将印度的期末库存调高了0.6万吨，库存消费比调高了0.11%，其他数据维持9月不变。
印度棉花协会（CAI）公布20022/2023年度棉花产量的最终预估，预计其年度产量为3180万包，高于去年的2990万包，略高于7月预估的3110万包，最初预估为3440万包，高于政府第三次预估的3430万包。其农业部的数据显示，2023/2024年度，种植面积为1240万公顷，低于去年同期的1280万公顷。
印度政府大幅提高了2023/2024年度棉花MSP价格，中等纤维长度棉花的MSP价格提升8.9%至6620卢比/公担，长纤维棉花的MSP价格提升10%至7020卢比/公担，折皮棉成本在77美分之上。
截至9月22日，印度已种植2023/2024年度新棉1234.23万公顷，同比-3.25%。印度农业部门将其南部棉区安得拉邦种植面积下调了32%至38.3万公顷，南部特伦甘纳邦种植面积182.24万公顷，同比落后9.9%。
需求方面，今年年初开始，来自外部欧美市场的服装订单已开始出现疲软态势，但印度国内棉价大幅上涨，纺织开机率持续走低，限制了内需也无力缓和疲软的外需订单。
四季度，印度增产产量小幅降低，欧美市场的经纪疲软依然在发酵，下行周期内印度内需不佳，且成本高昂，外部订单依然有继续萎缩的风险，印度棉花供需压力有继续增加的风险。
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